Nord Insider

Nesta segunda-feira, 25, os mercados em Nova York operam em alta, com os investidores de olho na decisão sobre a taxa de juros nos EUA e na temporada de balanços em Wall Street. Nessa semana, saem os resultados das gigantes do setor de tecnologia, como Apple, Microsoft, Alphabet (dona do Google) e Meta (controladora do Facebook).

Na agenda econômica, destaque para o Boletim Focus semanal, pelo Banco Central, e para o Índice de Preços ao Consumidor – Semanal, IPC-S, pela FGV. Nos Estados Unidos, acontecerá o leilão primário de Treasuries de dois anos, realizado pelo Departamento do Tesouro americano.

Principais assuntos de hoje:

• Dinheiro sem trabalhar — Compre BBSE3;
• Ambipar (AMBP3): veja se vale investir.

BB Seguridade (BBSE3) está entre as maiores pagadoras de dividendos da nossa cobertura

Fazer fortuna com dividendos é uma das melhores formas de desfrutar de sua liberdade financeira. Por meio de ações que pagam dividendos, por exemplo, você pode receber renda passiva mensal para te ajudar a honrar com seus compromissos.

O setor de seguros é conhecido por seus dividendos e por contar com ativos mais defensivos. É uma forma de manter a exposição em bolsa com menos riscos.

Para o analista Guilherme Tiglia, responsável pela carteira Nord Dividendos, o setor de seguros tem tudo para performar bem nos próximos meses. Isso porque a elevação da taxa básica de juros impacta diretamente as receitas com juros cobrados dos clientes.

Além disso, as seguradoras investem o dinheiro das prestações pagas pelos clientes. Normalmente, o recurso é remunerado pelo CDI — taxa de juros que costuma caminhar próxima da Selic, que saiu de +2 por cento ao ano, em março de 2021, para +13,25 por cento, o nível atual. Com isso, as empresas podem ter ganhos maiores.

A seguradora com gordos dividendos

Entre as empresas desse setor, a BB Seguridade (BBSE3) é a que se destaca quando o assunto é dividendos.

Em junho, a companhia informou, em comunicado oficial ao mercado, que destinará 80 por cento do lucro líquido do primeiro trimestre de 2022 para pagamento de dividendos aos acionistas.

Mais detalhes, como valores distribuídos por ação, datas de pagamento e início de negociações das ações ex- dividendos, serão divulgados após a apresentação dos resultados do segundo trimestre de 2022, prevista para o dia 8 de agosto.

Com a melhora dos resultados, nosso analista vê que BB Seguridade pode voltar a pagar “gordos” dividendos este ano, próximo ao patamar de antes da crise causada pela pandemia do coronavírus.

Em 2019, 84 por cento do lucro líquido da empresa foi distribuído a acionistas – o chamado payout. A proporção caiu durante a pandemia e, em 2021, atingiu 73 por cento.

Aumento no lucro no 1T22

No primeiro trimestre deste ano, a BB Seguridade obteve lucro líquido de 1,2 bilhão de reais, com alta de +21 por cento frente a igual período do ano passado.

Segundo a empresa, isso se deu pelos 2,2 bilhões de reais em sinistros avisados pelo seguro agrícola em função do efeito La Niña.

Após queda de 27 por cento em 2021, as ações ON da BB Seguridade (BBSE3) acumulam ganho de 32,1 por cento neste ano, até o dia 20 de julho.

Saiba mais sobre a BB Seguridade

A BB Seguridade é uma empresa de participações (holding) que concentra seus investimentos nos segmentos de seguros, previdência aberta, capitalização e planos de assistência odontológica.

Para tanto, a companhia possui parcerias privadas e negócios que fazem a intermediação de venda desses produtos.

Seu principal canal de comercialização é a rede de distribuição do Banco do Brasil.

A empresa representa o braço de seguros do Banco do Brasil (BBSA3), um segmento de negócio que funciona de forma semelhante ao de crédito.

A diferença, segundo o nosso analista, é que a seguradora desembolsa recursos diante de uma ocorrência, o chamado “sinistro”, para pagar as indenizações. Quando isso não acontece, a companhia fica recebendo os valores contratados na apólice, como uma espécie de “juros”, pelo período acordado.

Por que comprar BBSE3?

A BB Seguridade, pelo olhar do nosso analista, é uma companhia sólida, rentável e que apresenta boa perspectiva de resultado futuro.

Apesar de os papéis não estarem extremamente descontados, como quando observamos no começo do ano, por exemplo, são uma oportunidade interessante para uma estratégia de dividendos.

Acreditamos que a empresa está bem posicionada para continuar seu caminho de crescimento no médio e longo prazo. A companhia espera crescer entre 12 por cento e 17 por cento em termos operacionais neste ano.

Outro ponto relevante é que a estimativa para os prêmios emitidos é de aumento entre 10 por cento e 15 por cento, enquanto as reservas de previdência devem avançar de 9 por cento a 13 por cento, no mesmo intervalo.

A ação está barata ou cara?

A ação da BB Seguridade (BBSE3) está barata com base em dois pontos de vista principais:

(i) Preço/lucro: as ações da BB Seguridade negociam atualmente a um P/L de 13 vezes, ligeiramente abaixo da média histórica, de 14 vezes. O índice mostra a relação entre o preço do papel em Bolsa e o lucro da companhia. Quanto maior, mais cara está a ação.

(ii) Dividend yield: o retorno com dividendos esperado para os próximos 12 meses gira entre 8 por cento e 9 por cento, considerado um ótimo patamar.

O indicador representa quanto do rendimento do papel, em determinado período, pode ser atribuído à distribuição de lucros. Quanto maior, melhor.

Pontos a favor

• Modelo de negócios defensivo e resiliente;
  
• Amplo canal de distribuição, suportado pelo canal de varejo do Banco do Brasil;
  
  
• Impacto positivo da alta dos juros no resultado financeiro, fator muito importante no setor de seguros;
  
• Forte geração de caixa que se converte em dividendos.

Principais riscos

• Risco de queda nas receitas caso ocorra uma deterioração da atividade econômica ou aumento expressivo do desemprego;
  
• Aumento da sinistralidade no segmento rural;
  
• Resultado financeiro pode ser afetado por cortes nos juros;
  
• Chance de a corretora do grupo não renovar o contrato de exclusividade que possui com o Banco do Brasil, que expira em 2033, o que poderia prejudicar a rentabilidade.
  

Em nossa visão, a BB Seguridade é uma empresa madura, apresenta consistência no seu resultado e seguimos otimistas com o case, tanto do ponto de vista operacional quanto financeiro.

Recomendação: Comprar

Ambipar (AMBP3): ação boa e barata para investir no longo prazo

A Ambipar (AMBP3) — a empresa líder em gestão ambiental — é uma máquina de M&A. Nessa primeira metade de 2022, foram sete aquisições de serviços complementares.

O movimento mais recente foi a compra dos ativos e contratos de gestão de resíduos industriais da Blue Ambiental Reciclagem de Borracha do Nordeste, por meio da sua controladora indireta Ambipar Waste to Energy. Os valores da transação não foram divulgados.

Com mais esse negócio, a companhia soma 35 aquisições desde sua abertura de capital na B3, em 2020.

Expansão geográfica e economia circular

De acordo com a Ambipar, a aquisição permite à companhia expandir a presença na região Nordeste com foco na logística reversa para pneus e borrachas que não têm mais uso, fortalecendo a oferta de soluções para gerenciamento total de resíduos.

Além disso, a empresa afirmou que essa aquisição está alinhada ao plano estratégico de crescimento e propósito de promover a economia circular, que se baseia, entre outras coisas, na recuperação do valor dos recursos por meio de estratégias como reciclagem.

A Blue Ambiental é uma indústria de trituração de pneus e borrachas inservíveis, que atua no mercado do Ceará. Nos últimos 12 meses, processou mais de 4.500 toneladas de pneus e borrachas.

Destravando valor na Ambipar

O analista Fabiano Vaz, responsável pela cobertura do ativo na Nord Research, destaca que das sete aquisições feitas pela empresa este ano, cinco foram focadas no segmento de Response.

Além da Blue Ambiental, entraram no leque de aquisições da Ambipar Response companhias como a Bioenv, a Graham Utilities, a capixaba CTA Serviços Em Meio Ambiente e a HPX Corp.

A Ambipar Response é uma divisão especializada em gestão de crises e resposta a emergências ambientais, químicas e biológicas.

Nosso analista destaca que o Ebitda somado das aquisições no segmento de Response gira em torno de 50 milhões de reais, o que representa um crescimento de cerca de +20 por cento do Ebitda da divisão sem considerar as sinergias.

Acreditamos que a empresa deve continuar consolidando o mercado (orgânica e inorganicamente). Isso porque o perfil de aquisições da Ambipar é de médias empresas de gestão e emergências ambientais. Como se trata de um mercado pulverizado, vemos fortes projeções de crescimento por meio de novas aquisições. Além disso, a empresa consegue crescer organicamente por meio dos ganhos de escala e de novos clientes.

Vale mencionar que, sob o guarda-chuva da companhia, temos ainda a Ambipar Environment, negócio que possui quatro principais linhas de receita: (i) gestão e valorização de resíduos; (ii) pós-consumo e logística; (iii) créditos de carbono; e (iv) outras soluções customizadas.

Abrindo o capital com uma SPAC

A boa notícia para os investidores é o acordo para combinação de negócios da Emergência Participações, controlada da Ambipar, com a HPX, uma empresa de aquisição de propósito específico (Spac, na sigla em inglês) listada na Bolsa de Valores de Nova York.

Após a conclusão da combinação de negócios, a Ambipar Emergency Response, sociedade recém-constituída de acordo com a legislação das Ilhas Cayman, deterá a totalidade das ações da Emergência Participações, bem como passará a ser listada na Bolsa de Nova York com o código “AMBI”, segundo o comunicado enviado ao mercado, em julho.

A combinação deve ser concluída no segundo semestre de 2022, sujeita à aprovação dos acionistas da HPX e condições habituais de fechamento.

Para o nosso analista, ao optar pela abertura de capital (IPO) no mercado norte-americano, a divisão terá mais facilidade para se capitalizar e manter seu ritmo de aquisições e de aberturas de novas unidades, ganhando ainda mais mercado nos Estados Unidos, Canadá e Reino Unido.

Após o negócio, a SPAC (fundadores e investidores) passará a deter 28,2 por cento da nova empresa (NewCo), enquanto os acionistas da Ambipar deterão os outros 71,8 por cento do capital social, permanecendo como acionistas majoritários da Ambipar Response. O valor mínimo já garantido de capitalização é de aproximadamente 168 milhões de dólares.

Endividamento

Nosso analista aponta que a Ambipar está em situação financeira confortável para manter o ritmo de aquisições em 2022.

A companhia conta com um caixa de cerca de 1,5 bilhão de reais para futuras aquisições e investimentos para seu crescimento orgânico.

Apesar da alavancagem alta de 2,8x Ebitda (Ebitda Pro-Forma), a Ambipar tem boa geração de caixa, adquire empresas maduras e com histórico de resultados.

Mesmo com um histórico grande de M&A, a companhia tem conseguido reduzir os impactos e capturar sinergias com mais eficácia. Em um primeiro momento, vemos uma pressão leve nas margens, mas nada relevante.

Os juros das dívidas podem até pesar neste momento, mas a empresa segue com boa geração de caixa (Ebitda) e está capitalizada para seguir sua estratégia de crescimento inorgânico.

Performance da ação

As ações da AMBP3 tiveram uma performance de -46,59 por cento no primeiro semestre deste ano, ante -5,99 por cento do Ibovespa.

Na nossa avaliação, o baixo desempenho das ações é uma consequência do cenário macroeconômico desfavorável para as empresas de crescimento (as que mais sofrem com o aumento dos juros).

Outro ponto negativo, no curto prazo, é a alavancagem alta da companhia, o que, para o mercado, é um risco, dados os juros altos. De fato, em um primeiro momento, a alavancagem pode até parecer alta, mas como dissemos anteriormente, a empresa possui uma boa geração de caixa e suas aquisições são de empresas maduras, que já entregam resultados.

Conclusão

Por fim, considerando resultados crescentes e as ações caindo, a Ambipar é uma ótima oportunidade de compra, justificada pelos motivos mencionados acima. Além disso, acreditamos que a companhia já demonstrou sua capacidade de crescimento via M&A e também organicamente. Com a visibilidade de mais do que dobrar seus resultados, a AMBP negocia a apenas 3x Ebitda 2024.

Recomendação: Compra

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