Cuidado com a recomendação “grátis”
Saiba como o research sell side padrão pode ser viesado.
Você já deve ter se perguntado, ao menos uma vez, qual é a diferença entre a recomendação de investimento da Nord e a que a sua corretora ou banco te envia, provavelmente sem cobrar nada por isso.
Se você ainda não sabe a resposta, sugiro fortemente que não deixe de ler as linhas abaixo.
O trabalho dos bancos e corretoras na recomendação de ações é o research sell side “padrão”, no qual normalmente o analista é responsável por cobrir um setor e emite recomendações de comprar, manter ou vender (quase nunca) para as ações que acompanha.
Em tempo: sell side é o termo usado para definir os agentes do mercado financeiro que trabalham na venda e promoção de ativos. O sell side é composto por bancos de investimento, corretoras de valores mobiliários, agentes autônomos de investimento, entre outros.
Acontece que quando o analista de bancos dá uma recomendação de compra em uma das ações que cobre, ele não está comparando aquela oportunidade com todas as demais oportunidades na bolsa, sua referência é o setor bancário.
Daí já surge um primeiro problema, afinal, uma das ruas no bairro mais perigoso da cidade pode ser um pouco menos perigosa que as demais ruas ao seu redor, contudo, ela definitivamente não é mais segura que as ruas daquele bairro tranquilo ou as de um condomínio fechado.
Preço da ação XXXX3 e Preço-alvo de um analista para ação XXXX3. Fonte: Bloomberg.
Uma prática bem comum do research sell side padrão é a publicação de um preço-alvo para as ações cobertas, mas veja no gráfico acima como as revisões de preço-alvo praticamente seguem o preço da ação com um pequeno delay.
Eu poderia pegar esse gráfico para qualquer combinação de ação-analista, que em praticamente todos os casos tal efeito se repetiria. Os preços-alvo do research padrão costumam estar sempre cerca de 15~25 por cento acima ou abaixo do preço atual das ações.
Consenso das recomendações de mercado para VALE3. Fonte: Bloomberg.
Veja, nesse quadro de uma outra ação, como a linha branca (consenso do preço-alvo) também caminha praticamente em linha com a linha amarela (preço da ação) e como a distância entre as duas linhas é praticamente estável ao longo do tempo.
Veja também que o consenso do preço-alvo hoje é um preço 16 por cento acima do preço atual da ação e que 88 por cento dos 17 analistas que cobrem a ação têm a mesma opinião para ação (compra) e os 2 que pensam diferente recomendam apenas manter a ação, nenhum recomenda a venda.
Isso acontece por conta de alguns fatores. Primeiro, quando o assunto é fazer previsões públicas, poucos têm a coragem de pensar diferente dos demais e arriscar estar errado sozinho.
Ser o único que leu o cenário de maneira equivocada pode custar um emprego, dessa forma, obter um pensamento novo e independente dos demais analistas é uma exceção, não o normal.
Fora isso, ações de menor capitalização ou liquidez (nas quais podem estar as melhores oportunidades) costumam gerar menos operações em decorrência das recomendações e acabam sendo ignoradas, pois não geram retorno suficiente para compensar o tempo e dinheiro investido na cobertura das dessas.
O research sell side padrão costuma ser um centro de custo para as instituições financeiras, normalmente o dinheiro gasto na área retorna na forma de corretagem paga pelos investidores (institucionais ou pessoa física) que seguem as recomendações.
Em um research de corretora, esse conflito é ainda mais evidente, uma vez que as empresas cobertas e as corretoras não costumam ter nenhum outro tipo de relacionamento comercial que poderia gerar receitas.
Inclusive, os analistas não mudam de ideia sobre as oportunidades na mesma frequência com que as carteiras recomendadas são atualizadas (normalmente mensalmente ou semanalmente). O “giro” também tem como único objetivo gerar mais corretagem.
Como o universo de ações que um investidor não possui é sempre muito maior do que o universo de ações que ele possui, não é difícil entender por que a maioria das recomendações é de compra, afinal, é muito mais fácil incentivar operações com recomendações com elas do que com recomendações de venda.
Enfim, essas são apenas algumas das bandeiras vermelhas que surgem ao analisar como funciona o mecanismo de remuneração no research dos bancos e corretoras.
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Alinhamento de interesses maior do que esse não há.
Um abraço,
